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李迅雷专栏|大跌之后谁将胜出——依据确定性溢价寻找投资标的来源:中泰证券资管本文说明及摘要:自本微信公众号发表《市场正在给确定性溢价》一文后,引起大家关注和热议。为此,中泰证券研究所金融工程团队通过对不同市场的上市公司数据进行整理和加工,进一步论证“确定性溢价”在A股市场正逐步得到实现。在A股市场开放度不断提高的进程中,投资理念也在向成熟市场靠拢,使得市场开始重构估值体系,从而带来新的投资机会和风险。

基本结论报告背景:全球增长趋缓,唯有创新驱动社会生产力,资本市场助力创新。(1)创新,尤其是“颠覆性”(Disruptive)创新才是推动生产力突破性发展的动力。中国正处于资本市场开始成熟发展、生产力可以藉此得到助力而更快速发展的时期,正孕育着颠覆性创新企业脱颖而出的契机;

这股羽生热潮是从2015年3月于上海举办的世锦赛开始的,当时由于中国媒体的报道,羽生吸引了很多女性的目光,一下子就成为了有人气的对像,不过中国粉丝的助威方式和不懂规矩却被认为是有问题的。一名体育记者说:“这些中国女粉丝在他正式训练的时候兴奋高叫,声音非常大……而日本的粉丝一般认为这会引起羽生选手不高兴而不会这样做。日本的粉丝们中有训练时安静地看训练的共识,但是中国的女粉丝们才不管不顾呢。此外还有一些人很晚都等在羽生下榻的酒店前,这让羽生觉得困惑和无奈。”

去杠杆一般有四项措施可以做:1. 债务减记 2. 紧缩政策 3. 财富转移 4. 债务货币化。一场典型的去杠杆,就是拿这四项措施来混合实施,像和面一样,控制好比例,你就能做出一锅香喷喷的馒头(“好的去杠杆”),没控制好比例,你只能得到一滩面糊(“糟糕的通胀/通缩去杠杆”)。

图表22:A股市场的“确定性”估值溢价全面回归来源:Wind,中泰证券研究所四、中美对比:寻找A股确定性机会过去一年里,A股市场的“确定性”估值溢价正在全面回归。对比美股市场的定价现状,我们发现,A股龙头公司、长期业绩明星的“确定性”价值仍未被完全发掘,现金流恶化及出口业务的“不确定性”,则应更加谨慎应对。

资料来源:Wind资讯,瑞达研究院人民币继续保持坚挺。今年2月人民币兑美元加速升值,资金外流压力减轻。最新数据显示,1月央行口径外汇占款余额减少12.14亿元至21.3万亿元,跌幅连续第五个月收窄,1月“热钱”跨境流出规模增幅也有收窄,1月银行代客远期结售汇签约连续五个月保持顺差。这几项数据指向一致,体现了我国当前国际收支结构较为稳定,监管层针对外汇和资本流动的宏观审慎管理也令投机性流出难度加大。人民币升值,将为央行实施宽松宽松政策提供更大空间。

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